浅析四季度带钢供需矛盾及冬储行情预估
2021年第四季度，带钢经历今年第二轮政策干预之后，价格断崖式下跌，成本坍塌逻辑叠加供需错配，上下游传导不畅，产业链矛盾升级。尤其伴随近两年河北带钢集中减产，东北新增部分产线及河北周边资源流入补充，但新增产线也同时对华东华南市场造成冲击。区域失衡叠加产业错配，北方带钢超涨超跌。区域价差长时间倒挂，传统辐射区域被迫调整。当前12月中下旬，华东比唐山带钢价格低近百元，是供需结构逆转还是另有原因？1月限产是否延续？冬储行情如何演变？现跟随笔者详细分解，具体如下：
一、连续5天上涨 钢厂运输受限 现货资源不足
12月国内热轧带钢价格下行后开始反弹，截止2021年12月20日，唐山2.5*355mm热轧带钢价格连续5天上涨，主流报价4900元/吨含税出库，较上月同期价格涨180元/吨，较11月低点4480元/吨反弹420元/吨。目前价格高于去年同期110元/吨，涨后成交放缓。
图1：2.5*355mm热轧带钢近两年及近两月价格走势图
数据来源：钢联数据
2021年唐山地区重污染天气应急响应政策频发，唐山独立轧钢厂12月份，截止目前，仅仅7天时间可以正常生产。长流程钢企除限产减产以外，运输同步受限。
目前自2021年12月19日12时，唐山市全市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，具体解除时间另行通知。通知要求：1.全面禁止国四及以下中重型柴油货车（含燃气）运输。2.每日19时至次日7时，工业企业、物流运输企业禁止重型柴油货车（含燃气）进出厂（保障安全生产、脱硫脱硝设施正常运行的车辆和新能源车除外）。3.每日19时至次日7时，港口禁止重型柴油货车（含燃气）集疏港（保障民生、防疫物资及新能源车除外）。
受运输严重受限影响，本月带钢钢厂排产发货周期被动延长，下游不得不采市场上的现货资源。加之9-10月份集中限电、国庆放假、持续倒挂等因素影响，下游开工情况有限。11-12月份成本坍塌逻辑传导周期拉长，产业调整过后，有将近半个月的时间下游消费回暖。河北区域带钢供小于求，价格拉涨。
Mysteel调研数据显示，截止到12月17日，唐山地区今年全部新增轧线累计产量255.91万吨；包含此数据后，今年唐山带钢累计产量同比减710.19万吨（供应缺口较上周扩大35.8万吨），全国带钢累计同比减少572.56万吨（供应缺口较上周扩大49.57万吨）。
Mysteel调研数据显示，全国直缝焊管生产企业（29家）周度调研，本周焊管产量为40.6万吨，周环比增加2.1万吨，产能利用率为77.4%，周环比增长4%，开工率为78.9%，周环比增长2.2%，厂内库存为42.2万吨，周环比减少0.64万吨，原料库存为68.7万吨，周环比增加0.71万吨；镀锌管（28家）产量为31.9万吨，周环比增加1.2万吨，产能利用率为82.3%，周环比增长3.1%，镀锌线开工率为86.7%，周环比增长1.7%，厂内库存为36.3万吨，周环比减少0.2万吨，周锌锭用量为9359.5吨，周环比增加39.5吨。
表1：Mysteel全国焊管管厂周生产情况调查统计
数据来源：Mysteel我的钢铁网
二、区域倒挂 供应端调整为主驱动
1、南北地区
截止12月20日，无锡中天市场成交价格4850-4860元/吨，宁波4900元/吨，乐从4910-4920元/吨，南北区域严重倒挂，个别时间倒挂百元以上。
图2：三年内带钢南北价差数据对比图
数据来源：钢联数据
由上图2可知，今年南北倒挂时间较往年有所延长，5月份以前，受海外消费提升、出口回暖，家电、造船、冰箱等制造业需求旺盛影响，华东、华南热卷库存低位，消费逻辑支撑带钢价格坚挺，南北价差处于相对高位。5月份出口退税政策出台，建筑业资金压力叠加制造业预期下行，加之政策干预，北方降价先行，同时东北新增带钢产线陆续投产，冲击华东华南市场，南北倒挂拉开帷幕。
Mysteel数据显示，截止2021年12月20日，今年无锡-唐山带钢价差均值为114元/吨，年同比收窄3元/吨，较2019年收窄6元/吨；乐从-唐山带钢价差均值为201元/吨，年同比扩大41元/吨，较2019年扩大24元/吨。也就是说，虽然今年下半年南北倒挂严重，但较前面两年相比，无锡倒挂程度略有加深，华南区域略有好转。但由于今年低价东北资源的冲击，9月份以后华东、华南市场成交量相对较低。
2、西部地区
今年西部区域供需格局也发生较大调整，2021年7月份以来，山西与西南区域价差持续走低并长时间维持倒挂状态。山西带钢南下受阻，部分销售转战华北。
图3：昆明市场价格与山西带钢出厂价格价差对比图
数据来源：钢联数据
2021年截止12月20日，昆明市场价格与山西钢厂出厂价格价差均值为-67.04元/吨，较去年全年均值下降145.11元/吨，较2019年均值下降226.72元/吨。伴随近两年西南地区带钢及热卷产线的投产，西南区域带钢供应缺口陆续被补充，已经由之前的输入型城市逐步饱和，甚至转为输出。山西、陕西地区带钢生产企业不得不调整销售辐射范围，同时部分钢企考虑产业延伸，增加钢管生产线。
三、1月份带钢供需情况预估
伴随20日央行公开市场进行100亿元7天期逆回购操作和100亿元14天期逆回购操作，实现净投放100亿元。当前宏观利好政策基本释放，经济数据弱势企稳。目前带钢产量维持相对低位，1月份部分钢企存在复产预期，但带钢产量增加幅度有限，加之目前物流受限，钢厂厂内库存有部分积压。预计1月份带钢产量小幅修复之后，以排产发货为主，产量增加幅度有限。
库存方面，当前带钢社会库存北方偏低，华东及华南库存相对承压。自12月中旬以来，东北带钢已经停止投放华东华南市场，预计1月份南北倒挂情况会有部分缓解，但倒挂情况仍会延续。
需求方面，目前下游镀锌带钢及焊管订单天数及成交情况较11月份均有好转，镀锌带加工费在350-380左右，利润与前期基本持平。目前钢管及冷镀企业原料及成品库存处于偏低水平，但原料带钢到货不及时，部分厂家被动减产，缺规格现象严重。后期伴随唐山二级预警解除，供应紧缺现象或有缓解。但年底深冬经济下滑预期强烈，管厂及镀锌带厂多谨慎选择性接账期较短的订单。
四、总结
在 “稳”字当头的宏观背景下，减量发展仍将继续贯彻未来市场，1月份唐山限产仍将延续。但后期伴随二级预警解除，钢企运输存在修复预期，带钢现货紧缺现象或将会有所缓解。寒冬深入，后期愈发临近年关，终端赶工期需求及冬储刚需均将兑现，1月中下旬或仍将存在一轮反弹预期。但基于目前带钢价格处于相对高位，距离厂商冬储价位仍存较大距离。在低库存，低供应，需求尚未全面萎缩的情况下，预计今年冬储体量有限。综合预计1月份带钢价格或降后小幅反弹，整体宽幅震荡调整运行。
一、连续5天上涨 钢厂运输受限 现货资源不足
12月国内热轧带钢价格下行后开始反弹，截止2021年12月20日，唐山2.5*355mm热轧带钢价格连续5天上涨，主流报价4900元/吨含税出库，较上月同期价格涨180元/吨，较11月低点4480元/吨反弹420元/吨。目前价格高于去年同期110元/吨，涨后成交放缓。
图1：2.5*355mm热轧带钢近两年及近两月价格走势图
数据来源：钢联数据
2021年唐山地区重污染天气应急响应政策频发，唐山独立轧钢厂12月份，截止目前，仅仅7天时间可以正常生产。长流程钢企除限产减产以外，运输同步受限。
目前自2021年12月19日12时，唐山市全市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，具体解除时间另行通知。通知要求：1.全面禁止国四及以下中重型柴油货车（含燃气）运输。2.每日19时至次日7时，工业企业、物流运输企业禁止重型柴油货车（含燃气）进出厂（保障安全生产、脱硫脱硝设施正常运行的车辆和新能源车除外）。3.每日19时至次日7时，港口禁止重型柴油货车（含燃气）集疏港（保障民生、防疫物资及新能源车除外）。
受运输严重受限影响，本月带钢钢厂排产发货周期被动延长，下游不得不采市场上的现货资源。加之9-10月份集中限电、国庆放假、持续倒挂等因素影响，下游开工情况有限。11-12月份成本坍塌逻辑传导周期拉长，产业调整过后，有将近半个月的时间下游消费回暖。河北区域带钢供小于求，价格拉涨。
Mysteel调研数据显示，截止到12月17日，唐山地区今年全部新增轧线累计产量255.91万吨；包含此数据后，今年唐山带钢累计产量同比减710.19万吨（供应缺口较上周扩大35.8万吨），全国带钢累计同比减少572.56万吨（供应缺口较上周扩大49.57万吨）。
Mysteel调研数据显示，全国直缝焊管生产企业（29家）周度调研，本周焊管产量为40.6万吨，周环比增加2.1万吨，产能利用率为77.4%，周环比增长4%，开工率为78.9%，周环比增长2.2%，厂内库存为42.2万吨，周环比减少0.64万吨，原料库存为68.7万吨，周环比增加0.71万吨；镀锌管（28家）产量为31.9万吨，周环比增加1.2万吨，产能利用率为82.3%，周环比增长3.1%，镀锌线开工率为86.7%，周环比增长1.7%，厂内库存为36.3万吨，周环比减少0.2万吨，周锌锭用量为9359.5吨，周环比增加39.5吨。
表1：Mysteel全国焊管管厂周生产情况调查统计
数据来源：Mysteel我的钢铁网
二、区域倒挂 供应端调整为主驱动
1、南北地区
截止12月20日，无锡中天市场成交价格4850-4860元/吨，宁波4900元/吨，乐从4910-4920元/吨，南北区域严重倒挂，个别时间倒挂百元以上。
图2：三年内带钢南北价差数据对比图
数据来源：钢联数据
由上图2可知，今年南北倒挂时间较往年有所延长，5月份以前，受海外消费提升、出口回暖，家电、造船、冰箱等制造业需求旺盛影响，华东、华南热卷库存低位，消费逻辑支撑带钢价格坚挺，南北价差处于相对高位。5月份出口退税政策出台，建筑业资金压力叠加制造业预期下行，加之政策干预，北方降价先行，同时东北新增带钢产线陆续投产，冲击华东华南市场，南北倒挂拉开帷幕。
Mysteel数据显示，截止2021年12月20日，今年无锡-唐山带钢价差均值为114元/吨，年同比收窄3元/吨，较2019年收窄6元/吨；乐从-唐山带钢价差均值为201元/吨，年同比扩大41元/吨，较2019年扩大24元/吨。也就是说，虽然今年下半年南北倒挂严重，但较前面两年相比，无锡倒挂程度略有加深，华南区域略有好转。但由于今年低价东北资源的冲击，9月份以后华东、华南市场成交量相对较低。
2、西部地区
今年西部区域供需格局也发生较大调整，2021年7月份以来，山西与西南区域价差持续走低并长时间维持倒挂状态。山西带钢南下受阻，部分销售转战华北。
图3：昆明市场价格与山西带钢出厂价格价差对比图
数据来源：钢联数据
2021年截止12月20日，昆明市场价格与山西钢厂出厂价格价差均值为-67.04元/吨，较去年全年均值下降145.11元/吨，较2019年均值下降226.72元/吨。伴随近两年西南地区带钢及热卷产线的投产，西南区域带钢供应缺口陆续被补充，已经由之前的输入型城市逐步饱和，甚至转为输出。山西、陕西地区带钢生产企业不得不调整销售辐射范围，同时部分钢企考虑产业延伸，增加钢管生产线。
三、1月份带钢供需情况预估
伴随20日央行公开市场进行100亿元7天期逆回购操作和100亿元14天期逆回购操作，实现净投放100亿元。当前宏观利好政策基本释放，经济数据弱势企稳。目前带钢产量维持相对低位，1月份部分钢企存在复产预期，但带钢产量增加幅度有限，加之目前物流受限，钢厂厂内库存有部分积压。预计1月份带钢产量小幅修复之后，以排产发货为主，产量增加幅度有限。
库存方面，当前带钢社会库存北方偏低，华东及华南库存相对承压。自12月中旬以来，东北带钢已经停止投放华东华南市场，预计1月份南北倒挂情况会有部分缓解，但倒挂情况仍会延续。
需求方面，目前下游镀锌带钢及焊管订单天数及成交情况较11月份均有好转，镀锌带加工费在350-380左右，利润与前期基本持平。目前钢管及冷镀企业原料及成品库存处于偏低水平，但原料带钢到货不及时，部分厂家被动减产，缺规格现象严重。后期伴随唐山二级预警解除，供应紧缺现象或有缓解。但年底深冬经济下滑预期强烈，管厂及镀锌带厂多谨慎选择性接账期较短的订单。
四、总结
在 “稳”字当头的宏观背景下，减量发展仍将继续贯彻未来市场，1月份唐山限产仍将延续。但后期伴随二级预警解除，钢企运输存在修复预期，带钢现货紧缺现象或将会有所缓解。寒冬深入，后期愈发临近年关，终端赶工期需求及冬储刚需均将兑现，1月中下旬或仍将存在一轮反弹预期。但基于目前带钢价格处于相对高位，距离厂商冬储价位仍存较大距离。在低库存，低供应，需求尚未全面萎缩的情况下，预计今年冬储体量有限。综合预计1月份带钢价格或降后小幅反弹，整体宽幅震荡调整运行。